地铁投资开启万亿盛宴 11股业绩待爆发
编者按：到2015年，全国城市轨道交通运营里程将达3000余公里。国家发改委相关负责人表示，“十二五”期间，我国城市轨道交通建设将保持适度规模、积极稳妥的速度，合理控制新开工的项目。有关协会专家指出，到2015年，全国城市规划交通总投资或将达1.2万亿元。
2015年地铁运营线达3000公里“十二五”期间投资或超万亿元
记者1日从国家发改委获悉，到2015年，全国城市轨道交通运营里程将达3000余公里。国家发改委相关负责人表示，“十二五”期间，我国城市轨道交通建设将保持适度规模、积极稳妥的速度，合理控制新开工的项目。
有关协会专家指出，目前一些二线城市已经开始轨道交通申建程序，到2015年，全国城市规划交通总投资或将达1.2万亿元。
据国家发改委基础产业司司长黄民透露，目前全国有28个城市有城市轨道交通运营或在建，其中12个城市已有城市轨道交通运营线路，预计到今年年底拥有运营线路达1600公里，比去年增加200多公里。在建城市轨道交通线路约1400公里，预计“十二五”末，28个城市将拥有3000公里运营线路。
中国城市轨道交通协会相关专家指出，目前一些二线城市已经开始申建程序，比如济南、太原、厦门、佛山、常州、兰州、洛阳等。据此速度，到2015年，全国城市规划交通总投资将达1.2万亿元。到2020年，将有40个城市建设地铁，总规划里程达7000公里，是目前总里程的4.3倍。
记者了解到，国务院办公厅2003年规定，城市申请发展地铁，地方财政一般预算收入应在100亿元以上，国民生产总值达到1000亿元以上，城区人口在300万人以上，规划线路的客流规模达到单向高峰小时3万人以上。然而，城区人口均不足300万的部分城市也加入了地铁申建的大军。
相关咨询机构表示，原则上，除了北京、上海、广州等特大型城市外，其他大中型城市最多只应建两条地铁线路。而机场轨道线路，必须是机场年吞吐量达到2500万人次才可考虑开建。而事实上，很多地方并未按照这些原则规划建设。
因此，“出于安全、科学等因素的考虑，‘十二五’期间，我国城市轨道交通建设将保持适度规模、积极稳妥的速度，合理控制新开工的项目。”黄民表示，获得审批的城市，运营部门应当提前介入规划、设计和施工，确保建设符合今后的安全运营要求，应建立全过程安全评估制度。作为主管审批部门，国家发改委将对行政干预过多、擅自更改规划、擅自开工、抢工期而不整改的城市，采取暂停规划和项目审批措施。
上海地铁信号系统故障频发点评：轨道交通信号系统国产化势在必行
电子行业
研究机构：安信证券分析师：侯利撰写日期：2011-09-28
事件：1、2011年9月27日下午两点半左右，上海地铁10号线采用人工调度，导致豫园路站两辆列车相撞。2、2011年7月28日晚，上海地铁发生“开错方向”事件，本应开往航中路方向的上海地铁10号线列车，却反常地朝着虹桥火车站方向开出。地铁运营方29日对此作出解释称，系因实施CBTC信号升级的调试中发生信息阻塞故障所致。
点评：地铁事故频发，卡斯柯难辞其咎。为上海地铁10号线提供信号系统的是卡斯柯信号有限公司。早在2009年，它就造成过上海地铁1号线两车侧面冲撞的严重事故。卡斯柯是由中国铁路通信信号集团公司与阿尔斯通（中国）投资有限公司共同出资组建的，主要生产轨道交通信号控制系统设备。2010年，其在国内轨道交通信号系统市场占有率超过60%。
国内长期依赖进口轨道交通信号系统。轨道交通信号系统是轨道交通的“神经中枢”，担负着指挥列车运行、保证行车安全、提高运输效率的重要任务。目前，国产信号系统由于多种原因，至今尚未形成完整的产品。虽然采用国外设备后，在缩短追踪间隔，提高安全保证和通过能力方面能够很好地满足地铁运营的要求，但国外引进的轨道交通信号系统设备价格高，且供货商的技术保密导致我们管理维护要长期依赖并受制于人，这对我国今后城市轨道交通的发展极为不利。
信号系统国产化势在必行。国外轨道交通信号系统的保密性极高，开放性极低。如果国内的施工运营维护管理等环节跟不上，或者是缺乏训练有素的技术人员，容易出现故障甚至事故。在上海轨交10号线的事故曝光之前，国内已经发生过多起因信号系统故障导致列车事故的事件。广州地铁2号线开通后，仅2009年1月至11月就发生33起信号机故障，严重影响列车运行，其采用的就是西门子的信号系统。解决这一问题的根本出路在于：轨道交通信号系统必须国产化。
重点推荐众合机电（行情，资讯）（000925）：自主研发的轨道交通信号控制系统预计将于年底通过认证。公司以浙江大学为依托，自主研发了轨道交通信号系统，目前正在英国劳氏船级认证社进行认证。预计将于今年年底或明年年初通过认证。届时，公司轨道交通信号系统业务的毛利率将由现在的20%多提升至40%以上。我们认为，国外信号系统事故频发为公司的产品创造了绝佳的切入时机，结合公司在浙江省尤其是杭州市得天独厚的先发优势，公司产品有望在明年取得突破。
建议关注赛为智能（行情，资讯）（300044）：公司是国内轨道交通智能化行业的领先企业，信号系统也是其研发投入的重点方向之一。考虑到公司的现金充裕，银行授信额度充足，不排除公司进行资本运作做大做强轨交业务的可能。
地铁建设进展显著：蓬勃发展
建筑和工程
研究机构：国泰君安证券分析师：韩其成白晓兰撰写日期：2010-08-10
世界银行7月22日发布的报告认为：中国快速发展城市轨道交通的市场条件业已成熟，中国发展城市轨道交通前景良好，并具备实现这一前景的有利条件和机构能力。7月工信部发布新闻稿：目前我国城市规划建设的轨道交通网络总里程已达5000公里，城市轨道交通总投资估算将超过8000亿元，资金投入规模仅次于铁路和高速公路。
广州未来5年将花1500亿元建设地铁，铁道部与广东省合资建设珠三角城际铁路；4月份以来昆明、大连、北京、青岛、长沙、武汉、南昌等城市地铁开建。2010年深圳轨道交通投资计划200亿元、已完成53%，7月城市轨道交通1号线续建工程招标计划总投资121亿元，目前正协调发改委争取7、9、11号线试验段工程计划年内动工。
南昌地铁一号线今年10月开建，总投资181亿元，银行贷款144亿元。《合肥市城市轨道交通近期建设规划》获批准，合肥轨道1号线即将正式上马，总投资134亿元。西安地铁规划线10-12条，总长约550公里，地铁一、二号线初步概算总投资265亿元，项目资本金106亿元、目前已落实78亿元，1号线银行贷款将达到100亿元。
可以看到除一线城市外，二三线城市地铁规划和建设正在蓬勃展开，地方融资平台清理细则中在建城市轨道交通项目放宽限制，允许执行既定融资计划。由于地铁可以为地方政府带来多种收益（地价、房价、以及税收增加、地铁本身）和属于节能交通方式，地方政府是有动力建设地铁。地铁建设是“十二五”最值得期待的快速发展行业之一。
隧道股份（行情，资讯）（600820）：中期业绩预报同增50%以上，好于市场预期。2010-15年地铁投资规划1万亿元左右，目前公司每年地铁合同约100亿左右，09年合同上海外占48%，已经拓展到郑州、宁波、昆明、无锡、杭州、新加坡等多个地区，地铁仍有成长空间。2010-11年EPS0.65、0.76元，考虑到本地股迪斯尼和重组预期，谨慎增持，目标价13元。
粤水电（行情，资讯）（002060）：4月《关于广州市2011—2015年轨道交通建设方案的报告》提交人大常委会，到2020年广州轨道交通建设长度666公里，2015年前投资额约为1500亿元。珠三角城际轨道交通投资金额为3700亿元。粤水电2009年地铁合同仅9亿，未来地铁成长空间巨大。同时公司水利水电业务亦将受益十二五期间行业大发展契机。
宏润建设（行情，资讯）（002062）：8月3日公司中标青岛地铁3号线，金额2.57亿元。8月10日公告中标武汉地铁4号线3.4亿元。全国2010~15年地铁建设投资规划11568亿元、长三角2211亿元，未来地铁业务成长空间巨大。公司2009年新签订地铁合同20亿。公司计划以不低于13.28元不超过4050万股定向增发融资增加9台盾构机及补充流动资金。
信息技术行业：轨道交通信息化加速，个股机会凸显
电子行业
研究机构：长江证券（行情，资讯）（000783）分析师：马先文撰写日期：2010-11-15
随着辉煌科技（行情，资讯）、新北洋（行情，资讯）（002376）、赛为智能陆续上市，轨道交通信息化俨然成为市场关注的焦点。在全国高铁网、城轨建设步入高峰的背景下，轨道交通信息化已成为不可或缺的投资主线。我们认为，高铁及城轨建设作为未来5-10年拉动经济的重要引擎，与之配套的信息化系统将面临前所未有的发展机遇。
轨道交通信息化加速在即，前景十分广阔。
我们从二个维度判断轨道交通信息化前景：即时点和市场空间。从时点上看，我们认为，信息化建设与基建相比具有明显的滞后性，08年为轨道交通加大投资的元年，其信息化建设于今已开始加速，并与2011年进入高峰。从市场空间看，中国轨道交通信息化如安防、监控、调度系统尚未大范围普及，未来几年将成为主要增长点。而放眼长远，智能化、互联互通、可感应度量的智慧铁路将成为轨道交通信息化新的发展趋势，这将为其打开新的市场空间。
政策、技术、经验壁垒突出，行业投资价值凸显。
基于以上两点判断，我们认为轨道交通信息化正迎来黄金发展期，在此背景下，行业投资价值已经凸显。从行业特点来看，铁路对安全的严格要求意味着只有技术突出、经验丰富的厂商才可入围铁路采购体系，这也决定了轨道交通信息化在很长一段时间内处于非充分竞争格局，同类产品由4-5家厂商垄断，即行业具备高利润率的特点。同时，铁道部对设备国产化的政策以及轨道交通信息化需求变化快的特点表明本土化公司与国外公司相比更具竞争力，与之对应，我们更看好本土公司的发展潜力。
重点公司推荐。
对A股上市公司而言，辉煌科技作为铁路通信信号领域产品门类最为齐全的厂商，其安防、监控产品有望迎来爆发增长，对公司业绩弹性较大，我们维持对其“推荐”评级。新北洋作为高铁客票打印机的唯一供货商，产品明年将进入采购高峰，业绩有望加速增长，维持“推荐”评级。广电运通（行情，资讯）（002152）作为高铁AFC的最大供货商，未来几年将受益高铁自助设备的大范围普及，维持对其“推荐”评级。赛为智能在华南地区地铁领域优势较为明显，全国布局开始见效，同时，公司已通过合作方式进入高铁领域，前景值得期待，给予“谨慎推荐”评级。
2011年轨道交通行业策略研究报告：需求超预期增长，相关公司获得更大的发展空间
公路港口航运行业
研究机构：国海证券（行情，资讯）（000750）分析师：卜忠东撰写日期：2010-12-17
中国正步入改革开放以来第四个朱格拉经济周期。2010年是中国第四个朱格拉周期的开始，消费启动与产业升级成为新的双核驱动力，且城镇化仍将扮演重要角色。轨道交通在当下的经济周期中有望实现超预期发展。国家已将高铁纳入优先发展的新兴产业。与今年初的研究报告相比，陆续出来的数据进一步印证了我们的观点，且发展速度和未来规划均超预期。
地缘政治及国家战略，将推动中国高铁在泛亚欧大陆的迈进。中国有望加快跨国铁路的修建。
预计“十二五”期间中国轨道交通的年投资额有望在8000亿元以上，这个投资额尚未包括中国铁路的跨国业务及其他国际市场业务。随着“中国高铁”品牌的提升，中国高铁的国际化业务必将给相关企业带来较大的增长空间。
轨道交通板块近一年的涨幅明显强于沪深300指数，且目前的估值水平并不高，给予轨道交通“强于大市”的评级。
建议投资者重点关注轨道交通设备、电气设备和通信信号系统等领域的投资机会。
重点推荐辉煌科技（002296）、回天胶业（行情，资讯）（300041）、太原重工（行情，资讯）（600169）、特锐德（行情，资讯）（300001）、隧道股份等公司。
轨道交通行业研究报告：从“首堵”看轨道交通的发展空间
公路港口航运行业
研究机构：国海证券分析师：卜忠东撰写日期：2010-11-03
9月18日，北京市的“首堵”现象被社会各界聚焦，由路-人-车三方面因素导致的中国城市拥堵显现越来越常见，城市轨道交通作为化解拥堵病症的最快、最有效手段，将会越来越受到社会的认同，也为我们认识轨道交通行业内的相关上市公司带来新的视角。
轨道“路、人、车”三因素作用下的交通拥堵问题突显。在影响城市交运运输的三个方面，驾驶人的行车素养和交通管理水平的提升很难规划和把控，但在道路建设、汽车产业的规划和引导上，可以借鉴国外的先进经验以缓解中国城市交通拥堵现象。
目前中国公共交通建设不足，轨道交通建设尤现滞后。与巴黎、伦敦两城市横向对比，北京的每万人轨道交通线路长度明显偏低，而上海作为中国轨道交通最为发达城市，与先进水平仍相去甚远。
首尔发展经验值得借鉴。城市发展伴随着居住郊区化，出行距离变长，随之私人汽车增多，对公共汽车产生明显的挤出作用，使交通拥堵越来越严重，在新的城市规划上，首尔发展经验表明仅大容量交通运输系统产生了较好效果，快速轨道交通在运能、运速等方面具备显著优势。
2005年前我国公共交通发展成效低，“十二五”轨道交通建设成重点。目前中国轨道交通承担公共交通的份额仍非常小，1978-2005年我国公共交通建设成效有限，“十二五”期间轨道交通公交分担率将明显提升。
给予行业“强于大市”的投资评级。客观数据和历史经验均表明，城市轨道交通是缓解中国未来10-20年间可能出现交通拥堵的最佳方法，且中国的城市轨道交通与其它先进城市相比仍有非常大的差距，因此我们长期看好轨道交通行业，给予行业“强于大市”的投资评级。另外，交通拥堵也对城市交通智能化管理提出了更高要求，相关上市公司如亿阳信通（行情，资讯）（600289）、银江股份（行情，资讯）（300020）、川大智胜（行情，资讯）（002253）、大华股份（行情，资讯）（002236）将明显受益于城市交通拥堵的治理，我们将保持重点关注。
中国南车（行情，资讯）（601766）2011年三季报点评：增速有所回落，业绩符合预期
中国南车601766机械行业
研究机构：安信证券分析师：林晟张仲杰撰写日期：2011-10-31
前三季度业绩同比增长较快，基本符合预期。今年前三季度公司实现营业收入587亿元，同比增长36%；实现归属于上市公司股东的净利润为28.17亿元，同比增长近56%；实现每股收益0.24元。
受益于我国轨道交通的发展，公司收入增长符合预期。前三季度地铁、客车产品的波动较小（其中客车增幅为个位数，地铁产品因交付周期原因同比下降10%），公司其余各主要产品均保持较快增长，大部分增速在20-30%之间，而动车组和货车的增长较快（同比增速分别为92%和54%）。由于去年四季度动车组交货较多，而今年铁路暂缓建设后，将不会出现这一明显的季节差异，因此我们预计公司今年的动车组收入增长可能在60%左右，全部产品的收入增长率也将回落至25-30%之间。
第三季度毛利率下降、财务费用率上升均影响业绩表现。由于第三季度低毛利率的货车收入增长较快，这使得当季综合毛利率环比下降了0.5个百分点（但仍高于去年同期）。由于目前铁道部资金紧张，导致部分产品付款延期，而公司又正处于募投项目的投入期，这使得公司资金压力较大。因此公司应收账款的增长要快于收入。在此环境下，公司通过发行短期融资券以及大幅增加短期借款来保证正常经营，这使得公司有息负债上升明显。加上去年仍处于升息通道中，导致公司今年财务费用增长较快，财务费用率逐季上升，这一定程度上影响了业绩表现（也就是利润与收入的增速差异明显低于上半年）。
维持买入-B的投资评级。由于近期公司股价上涨较快，使得其增发前景较为乐观，假设今年年底完成增发，我们预计公司未来三年完全摊薄后的每股收益分别为0.29元、0.34元和0.40元，净利润的复合增长率在30%左右。我们按2012年20倍的动态市盈率估算，公司对应的合理股价为6.7元左右，维持买入-B的投资评级。
风险因素：增发时间具有不确定性；出口市场的开拓存在不确定性；铁路建设的进度存在变数。
众合机电：主要增长点在轨交信号业务
众合机电000925机械行业
研究机构：天相投资分析师：张雷撰写日期：2011-10-25
2011年上半年，公司实现营业收入5.23亿元，同比增长26.1%；营业利润4042万元，同比增长21.8%；归属母公司所有者净利润3774万元，同比增长18.3%；每股收益0.13元。
前三季度公司综合毛利率微降、期间费用率保持稳定。前三季度，公司综合毛利率同比下降4.4个百分点至20.1%。期间费用率同比增加3.5个百分点至13.3%，其中，营销人员数量下降导致销售费用率同比下降1.6个百分点至3.1%，增加研发投入致管理费用率同比增加0.2个百分点至7.3%；财务费用率同比降低2.1个百分点至2.9%。
轨交业务发展前景广阔、脱硫业务转向BOT模式（或特许经营模式）、半导体业务有保障。公司轨交业务主要以地铁为主，不受铁路投资减少影响；各大城市规划中，地铁发展潜力巨大；公司轨交信号系统安全可靠，竞争力较高；公司半年报显示公司手持订单达20亿元以上，前景广阔。在《火电厂大气污染物排放标准》出台后，大部分火电站需要脱硫改造，公司脱硫EPC业务有望获得超预期增长；另外，公司顺应形势，有意大力发展脱硫BOT模式（或特许经营模式）。公司的节能灯电子整流器芯片用硅片主要用于生产节能灯电子整流器芯片，技术优势明显，未来几年盈利有保障。
盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.25元、0.44元和0.60元，按10月24日股票收盘价12.43元测算，对应动态市盈率分别为51倍、29倍和21倍，我们维持公司“中性”的投资评级。
风险提示：轨道交通业务进展风险
辉煌科技：四季度收入环比将大幅增长
辉煌科技002296通信及通信设备
研究机构：山西证券（行情，资讯）（002500）分析师：张旭撰写日期：2011-11-01
投资要点：
下游需求继续保障公司业绩稳步增长。铁路建设不断推进，对公司铁路信号通信产品构成长期利好。2011年前三季度，公司实现营业收入1.72亿元，比去年同期增长59.91%；归属于上市公司股东的净利润3210万元，比去年同期增长24.23%；基本每股收益0.181元。（公司在上半年实施了每10股转增7股派3.5元的分配方案，以调整后的总股本计算，2010年前三季度基本每股收益为0.145元）
三大产品收入稳步增长，新产品订单执行良好。报告期内，公司三大产品中，铁路信号集中监测系统收入比去年同期增长37.01%，无线调车机车信号和监控系统收入比去年同期增长338.33%，使公司营收大幅提高。同时，铁路防灾安全监控系统中标1.08亿元项目合同执行情况良好，此产品也将对公司未来业绩增长提供保障。
收购国铁路阳，销售渠道得到有效扩张。公司拟以1.45亿元收购北京国铁路阳技术有限公司50.87%的股权，此次收购使公司产品类型得到丰富，实现了对铁路信号通信领域主要产品的全面覆盖，成为铁路信号通信领域“软件系统+硬件设备”的综合解决方案供应商。其中，国铁路阳客户已经覆盖全国所有18个铁路局，以及众多高铁公司、地铁轻轨公司，通过共享客户资源，可以快速提高公司产品的市场覆盖率，从而直接影响产品销售。
中标重大项目，对公司明年业绩产生积极影响。公司中标郑州市轨道交通1号线一期工程综合监控系统采购项目，中标金额8099.6万元，此次合同的履行将对公司2012年经营业绩产生积极的影响。
盈利预测与投资评级：虽然受到高铁项目建设的延期的不利影响，但公司现有订单保证公司2011年全年业绩增长，我们预计2011年全年归属于母公司所有者的净利润同比增长25%左右，对应的每股收益0.60元。伴随着高铁项目的逐步恢复，公司新订单的执行，我们看好公司这两年的发展，继续维持对公司的“增持”评级。
风险提示：1、公司产品主要应用于铁路信息化的建设，国家对铁路建设的投入直接影响公司的业绩，对下游行业的依赖度较高。2、公司一直致力于铁路信息行业新产品的研发工作，因此，存在新产品市场需求没有达到预期效果的风险。3、对收购国铁路阳技术有限公司存在不能有效整合资源、较快实现管理，对经营形成不利影响的风险。
太原重工2011年三季报点评：业绩短期难达预期，长期成长值得期待
太原重工600169机械行业
研究机构：中信证券（行情，资讯）（600030）分析师：张霆郭亚凌薛小波杨绍辉撰写日期：2011-10-27
1-9月份公司业绩同比下降35.4%。三季度公司共实现营业收入20.56亿元，同比减少13.5%；归属于上市公司股东的净利润0.74亿元，同比减少57.8%，合每股收益0.05元，低于我们的预期，我们判断其主要原因是下游需求萎缩与行业竞争加剧共同作用下的营业收入下滑超预期，以及三项费用的增长超预期。1-9月份公司累计实现营业收入64.91亿元，同比下降10.0%；归属于上市公司股东的净利润3.42亿元，同比下降35.4%，合每股收益0.21元，料全年业绩难达预期。
风险因素：宏观经济波动风险、钢铁行业景气度下滑超预期、原材料价格上涨幅度超预期、产业布局进度低于预期。
维持太原重工“增持”评级：根据公司三季报的业绩状况，我们略微下调其11/12/13年EPS的预测至0.27/0.32/0.40元（原预测为0.33/0.38/0.48元），对应的PE分别为26/22/17倍，我们对公司的长期基本面仍然持谨慎乐观判断，并认为当前股价基本合理，因此维持其“增持”评级。
特锐德：下游领域拓展顺利，目标价23.5元
特锐德300001电力设备行业
研究机构：国泰君安证券分析师：康凯撰写日期：2011-08-18
投资要点：
核心观点：受甬温高铁事故影响，公司股价从7月25日至今下跌17%，我们根据下游涉足领域区分板块估值，认为目前股价存在低估，空间在20%；
在电力、煤炭领域布局包括H-GIS和35kVGIS在内产品（技术引进自西门子），未来有望贡献业绩增量，确保铁路市场订单增速下滑时整体订单平稳增长；
甬温事故影响尚未消除，公众关注仍集中铁路发展规划调整、招标体系变革、设备供应市场格局重建等问题上。受此影响短期内股价存在向下波动的可能，综合考虑11年估值不足26倍，我们认为调整空间不大，建议待铁路招投标市场整改意见出台、事故风险释放后参与。
半年报情况：实现收入2.55亿元，净利润4777万元，分别同比增加41.33%和30.24%。订单情况，半年新增4亿元（含税），同比增加40%，其中煤炭和电力系统订单1.21、1.45亿元，占比提升至30%和36%，反映下游正从单一的铁路系统为主，向更为广阔的电力和煤炭市场拓展，进度较快。
产品方面：收购广西中电100%股权发展H-GIS；合作西门子生产用于高铁和轨道交通的环网柜和GIS，并联合研发用于煤炭、钢铁的GIS产品。
投资建议：预计2011至2013年EPS为0.73、0.93和1.20元，通过下游领域拓展维持30%左右稳定增长，暂给予“谨慎增持”评级，目标价23.5元。随着高铁事件影响趋弱，投资机会或现。
隧道股份：三季度业绩低于预期
隧道股份600820建筑和工程
研究机构：中银国际证券分析师：李攀撰写日期：2011-10-27
隧道股份公告2011前三季度营业收入82.8亿元，同比降低21.1%，归属母公司净利润3.1亿元，同比降低15.5%，低于我们此前预期。公司前三季度毛利率为12.7%，较去年同期上升了1.7个百分点。上海在去年“11.15”火灾之后着力整顿建筑市场，今年本地新开工显著放缓，公司的收入增长也受到一定的影响。虽然收入同比下降，但是营业利润较去年同期仍增长10.8%。净利润下滑的原因在于今年以来因收到的政府补贴大幅下降导致营业外收入较去年同期降低1.03亿。我们对公司2011-2012年未考虑资产重组的每股盈利预测为0.688、0.749元，考虑到资产重组后的摊薄每股盈利预测为0.760、0.808元，分别较未考虑资产注入前每股收益增厚10%和8%，考虑到在当前宏观紧缩背景下公司收入增长放缓的因素，我们基于2011年12倍市盈率（考虑资产注入）给予目标价8.94元，将评级下调为持有。
支撑评级的要点公司将向上海城建集团、国盛集团以及盛太投资发行5.84亿股份，以发行价11.27元，购买其持有的设计施工和基建投资类资产，标的资产2011-2012年归属母公司净利润预计为4.97亿、5.15亿。
公司2011年前三季度毛利率为12.4%，同比上升了1.7个百分点；管理费用率为4.8%，同比上升了0.3个百分点；财务费用率为2.1%，同比上升了0.7个百分点。
评级面临的风险宏观紧缩背景下基建增速放缓，公司收入增长低于预期。
估值我们对公司2011-2013年未考虑资产重组的每股盈利预测为0.688、0.749和0.882元，考虑到资产重组后未来两年每股收益为0.760、0.808元。基于2011年12倍市盈率（考虑资产注入）给予目标价8.94元，将评级由买入下调为持有。
新北洋：掌控核心部件和技术，应对需求厚积薄发
新北洋002376计算机行业
研究机构：瑞银证券分析师：李博撰写日期：2011-11-30
支票扫描设备需求大幅增长，公司与客户合作进入美国市场
美国的Check21法案推动支票扫描打印设备需求从2007年开始大幅增长。协会预计2014年支票扫描仪需求500万台，年均增长35%。公司在高速扫描领域有近十年的技术积累，2010年成为BPS扫描仪的核心生产商，2011年开始进入大批量供货阶段。我们预计2013年支票扫描仪收入占比15%左右。
专用打印机市场占有率提升
第三季度高铁打印机订单全部暂停，我们预计12年招标将恢复，年需求有望维持在5000万元左右。在嵌入式/标签打印机领域，公司产品性能比肩国外公司而价格便宜10-20%，有较强性价比优势，我们相信其市占率能持续提升。
拥有核心技术和关键基础设备，市场反应敏锐
公司是国内唯一掌握核心部件热打印头和接触式图像传感器生产的企业；同时技术积累丰富，两大核心技术平台，六大核心技术和三阶段产品系列构成公司研发和产品体系。分销网络和采购生产模式能够快速对市场需求反应，从公司历史看，新市场需求出现后，公司总能快速推出产品适应市场需求。
估值：首次覆盖给予“买入”评级和24元目标价
公司前三季度净利润同比增长54%。我们认为公司掌握核心技术，管理优秀，在扫描设备和打印设备领域具有较强的竞争力，我们预测2011-13年每股收益分别为0.54，0.78和1.04元，复合增长率40%左右，参考同类可比上市公司平均估值水平，给予2012年30倍市盈率水平，得到24元目标价。
广电运通：经营稳健，逐季向好
广电运通002152机械行业
研究机构：兴业证券（行情，资讯）（601377）分析师：张英娟撰写日期：2011-10-27
投资要点事件：2011年1-9月，公司实现收入13.04亿元，同比增长15.52%，实现净利润3.03亿元，同比增长5.95%，每股收益0.68元。
点评：第三季度收入增长提速：7-9月公司实现收入4.36亿元，同比增长34.97%；实现净利润7202万元，同比增长9.57%。1-9月公司收入与净利润分别同比增长15.52%和5.95%。
产品综合毛利率提升0.5个百分点：报告期内公司毛利率为47.80%，较去年同期提升0.5个百分点，我们推测主要原因是约占成本20%的核心出钞/循环机芯均实现自主化，且大批量使用。
三项费用率提升1.3个百分点：前三季度公司的销售费用与管理费用分别同比增长30%和17.4%，主要是公司大力开拓海外市场、扩充营销网络、加强研发投入。公司三项费用率22.73%，较去年同期的21.40%提升1.3个百分点，这也是公司净利润增速低于收入增速的主要原因。
存货较去年同期及今年期初增长较快：报告期内，公司存货6.64亿元，较去年同期增长66.7%，较年初增长66.5%，主要是公司根据行业特点增加四季度合同备货。
估值与评级：公司在ATM市场处于相对垄断的地位，规模、技术、服务、良好的客户关系、行业经验是组成公司的竞争优势。公司深耕行业10余年，形成了以ATM为主导产品、以AFC、TellerMaster和石油系统高速存款设备等技术相关产品为补充、以ATM设备维护和ATM服务全外包为后备力量的战略布局。在突破了核心模块的技术壁垒后，有望在海外开辟更广阔的市场。
我们长期看好公司成为货币自动处理领域综合服务商的前景，预计2011年、2012年每股收益分别为1.32元和1.78元，对应11年动态市盈率为20倍，维持“强烈推荐”评级。
赛为智能：综合毛利率大幅下滑，水利智能化业务值得关注
赛为智能300044计算机行业
研究机构：天相投资分析师：邹高撰写日期：2011-10-25
2011年1-9月，公司实现营业收入1.49亿元，同比增长16.73%；营业利润1，865万元，同比下降25.55%；归属母公司所有者净利润1，787万元，同比下降14.20%；基本每股收益0.18元。
从单季度数据来看，第三季度公司实现营业收入6，771万元，同比增长35.44%，归属母公司所有者净利润469万元，同比下降38.84%，基本每股收益0.05元。
综合毛利率大幅下滑影响公司业绩增长。前三季度，公司综合毛利率较上年同期下降了9.41个百分点至27.47%，导致净利润出现负增长。我们认为主要是公司为了进入高端建筑智能化市场，采取了以近乎成本价竞标的策略，考虑到公司目前已在高端建筑智能化领域实现较好突破，未来毛利率将逐渐提升。
订单显示公司正逐步走出低谷。前三季度，公司新签订单总额达到2.44亿元，占公司2010年营业收入的134.07%，其中，建筑智能化项目、轨道智能化项目和水利智能化项目占比分别为17.96%、27.94%和17.57%。2010年公司受大客户深圳地铁招标方式改变的影响，业绩出现下滑。统观目前公司的在手订单，业务已覆盖轨道交通、水利智能化、铁路、建筑智能化等领域，客户单一性风险有效消除，为公司业绩复苏奠定坚实基础。
水利智能化市场的突破。今年四月，公司中标南水北调中线干线京石段应急供水工程系统运行实体环境集成项目。南水北调中线工程陆续进入智能化项目招标阶段，目前在这一市场进入者较少，公司成功中标将为竞标后续项目带来良好的示范效应。
二线城市轨道交通项目渐多。根据我们统计的部分省会城市的城轨完工时间，南宁、武汉、长沙、昆明、青岛、南昌、武汉、南京、无锡、西安、郑州、合肥等城市已经或将开始轨道交通智能化项目招标，公司的城市轨道交通智能化系统解决方案覆盖了综合监控、乘客资讯和综合安防等领域，有着较强的技术实力和项目实施经验，有望受益于需求的扩张。
盈利预测和评级。预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.26元、0.32元、0.42元，按昨日收盘价测算，对应的动态市盈率分别为50倍、41倍和30倍，维持公司“中性”的投资评级。
风险提示。订单确认的不确定性；市场竞争加剧风险。
亿阳信通：OSS业务平稳增长，新业务仍需等待
亿阳信通600289计算机行业
研究机构：民生证券分析师：卢婷撰写日期：2010-10-26
公司是OSS和智能交通领域的软件开发商
公司是国内电信运营支撑系统和智能交通领域的软件开发和系统集成商。受到奥运会与电信重组的影响，公司08年业务与净利润增速大幅放缓。09年受益于处置科大讯飞（行情，资讯）（002230）股权形成的投资收益，净利润增长11.74%，超出营业收入增速。总的来看，目前公司业绩表现不佳，预期中的3G建设对公司业绩的拉动作用并未体现。
网管业务平稳增长，三网融合带来新增市场
内容应用是OSS市场最主要的增长驱动力。由于3G内容应用市场拓展受阻，运营商现有的OSS系统已经能够维持日常业务需求，因而对系统的升级换代需求降低。如果不考虑未来3G应用的爆发，预计公司未来OSS类产品业务收入将维持在7%左右。但如果考虑到三网融合，预计2012年公司此类业务收入将有爆发式增长。
智能交通机电工程的领导者
公司主要从事高速公路机电系统集成项目，毛利率较低。未来公司将逐步深入城市轨道交通领域的通信、监控、指挥调度、收费系统，智能交通业务毛利率有望得到提高。
增值业务增添亮点，但利润贡献尚需时日
公司进入移动互联网、物联网和手机支付等领域，这些领域目前都是市场热点，但未来利润贡献尚需时日。
给予“谨慎推荐”评级
预计公司2010-2012年净利润分别增长27.22%、28.57%、13.8%，按最新股本摊薄EPS分别为0.18、0.23、0.26元。
风险提示
应用始终低于市场预期，运营商对支撑系统的投资小于市场预期，智能交通市场竞争激烈，导致相关业务毛利率下滑。
银江股份：智慧城市建设方兴未艾，龙头企业前景广阔
银江股份300020计算机行业
研究机构：群益证券（香港）分析师：胡嘉铭撰写日期：2011-11-22
智慧城市解决方案龙头厂商：公司是国内领先的智慧城市整体解决方案提供商，主要专注于智慧交通、智慧建筑、智慧医疗等业务。前三季公司实现营收5.86亿元，YOY+39.5%，净利润4933万元，YOY+27.19%，每股收益为0.21元。
智慧城市建设方兴未艾：随着城市信息化的持续深化、以及城市发展模式和经济发展模式的转型的需要，“智慧城市”已成为各主要城市“十二五”规划的重头戏。
完善渠道建设，新签订单明显增长：公司完善全国销售和服务体系建设，大额订单数量明显增加，预计2011年全年新签订单金额有望超过15亿元，同比增幅达50%，为全年和2012年的业绩增长奠定了良好的基础。
股权激励年底前有望获批：公司今年5月推出股权激励计划，行权条件是2011年-2013年每年净利润增速不低于20%，净资产收益率不低于9%、10%、11%，首次行权的价格为14.11元。股权激励计划年底前获批的可能性较大。
盈利预测：我们预计公司2011-2012年实现营收9.97亿元和13.58亿元，YOY+39.84%和36.22%，实现净利润0.87亿元和1.27亿元，YOY+34.39%和45.71%。每股EPS为0.36元和0.53元，P/E为40倍和27倍，首次评级给予“买入”投资建议，目标价18.5元（2012年35X）。